Traducción de este enlace de wikipedia en inglés: Monetary policy. Advierto que este enlace es muy largo.

La política monetaria es la política adoptada por la autoridad monetaria de un país para influir en las condiciones monetarias y financieras con el fin de lograr objetivos más amplios, como el alto nivel de empleo y la estabilidad de precios (normalmente interpretada como una tasa de inflación baja y estable). Otros objetivos de la política monetaria pueden ser contribuir a la estabilidad económica o mantener tipos de cambio predecibles con otras monedas. Actualmente, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados aplican su política monetaria dentro de un marco de metas de inflación, mientras que las políticas monetarias de la mayoría de los bancos centrales de los países en desarrollo se basan en algún tipo de sistema de tipo de cambio fijo. Una tercera estrategia de política monetaria, centrada en la oferta monetaria, fue ampliamente seguida durante la década de 1980, pero ha perdido popularidad desde entonces, aunque sigue siendo la estrategia oficial en varias economías emergentes.

Las herramientas de la política monetaria varían de un banco central a otro, dependiendo del nivel de desarrollo, la estructura institucional, la tradición y el sistema político del país. La fijación de objetivos de tipos de interés suele ser la herramienta principal, y se obtiene directamente mediante la modificación administrativa de los propios tipos de interés del banco central o indirectamente mediante operaciones de mercado abierto. Los tipos de interés afectan a la actividad económica general y, en consecuencia, al empleo y la inflación, a través de diversos canales, conocidos colectivamente como el mecanismo de transmisión monetaria, y también son un determinante importante del tipo de cambio. Otras herramientas de política incluyen estrategias de comunicación como la orientación prospectiva y, en algunos países, el establecimiento de requisitos de reserva. La política monetaria suele clasificarse como expansiva (estimula la actividad económica y, en consecuencia, el empleo y la inflación) o contractiva (frena la actividad económica, lo que a su vez disminuye el empleo y la inflación).

La política monetaria afecta a la economía a través de canales financieros como las tasas de interés, los tipos de cambio y los precios de los activos financieros. Esto contrasta con la política fiscal, que se basa en cambios en los impuestos y el gasto público como métodos para que el gobierno gestione fenómenos del ciclo económico, como las recesiones. En los países desarrollados, la política monetaria generalmente se formula independientemente de la política fiscal, ya que los bancos centrales modernos en las economías desarrolladas son independientes del control y las directivas gubernamentales directas.

La mejor manera de llevar a cabo la política monetaria es un área de investigación activa y debatida, que se nutre de campos como la economía monetaria y otros subcampos dentro de la macroeconomía.

1. Historia.

1.1. Emisión de moneda.

La política monetaria ha evolucionado a lo largo de los siglos, junto con el desarrollo de una economía monetaria. Historiadores, economistas, antropólogos y numismáticos discrepan sobre el origen del dinero. En Occidente, la opinión generalizada es que las monedas se utilizaron por primera vez en la antigua Lidia en el siglo VIII a. C., mientras que algunos datan sus orígenes en la antigua China. Los primeros precursores de la política monetaria parecen ser la debastación (devaluación), donde el gobierno fundía las monedas y las mezclaba con metales más baratos. Esta práctica estaba muy extendida a finales del Imperio Romano, pero alcanzó su máximo esplendor en Europa occidental a finales de la Edad Media.

Durante muchos siglos, solo existían dos formas de política monetaria: la modificación de la acuñación de monedas o la impresión de papel moneda. Si bien los tipos de interés ahora se consideraban parte de la autoridad monetaria, no solían coordinarse con las demás formas de política monetaria de la época. La política monetaria se consideraba una decisión ejecutiva y, por lo general, la implementaba la autoridad con señoreaje (la facultad de acuñar). Con la llegada de redes comerciales más amplias, se pudo definir el valor de la moneda en términos de oro o plata, y el precio de la moneda local en términos de divisas. Este precio oficial podía imponerse por ley, incluso si difería del precio de mercado.

El papel moneda se originó a partir de pagarés denominados "jiaozi" en la China del siglo VII. Los jiaozi no reemplazaron la moneda metálica, sino que se usaron junto con las monedas de cobre. La dinastía Yuan, que le siguió, fue el primer gobierno en utilizar el papel moneda como medio de circulación predominante. En las últimas etapas de la dinastía, ante la escasez masiva de efectivo para financiar la guerra y mantener su dominio, comenzaron a imprimir papel moneda sin restricciones, lo que desencadenó una hiperinflación.

1.2. Bancos centrales y el patrón oro.

Con la creación del Banco de Inglaterra en 1694, al que se le otorgó la autoridad para imprimir billetes respaldados por oro, comenzó a consolidarse la idea de una política monetaria independiente de la acción ejecutiva. El propósito de la política monetaria era mantener el valor de la moneda, imprimir billetes que se negociaran a la par con la especie y evitar que las monedas salieran de circulación. Durante el período 1870-1920, los países industrializados establecieron sistemas de banca central, siendo uno de los últimos la Reserva Federal [de los EE. UU.] en 1913. Para entonces, se había establecido el papel del banco central como "prestamista de última instancia". También se comprendía cada vez más que los tipos de interés afectaban a toda la economía, en gran parte debido a la apreciación de la revolución marginal en la economía, que demostró que las personas cambiaban sus decisiones en función de los cambios en sus costes de oportunidad.

El establecimiento de bancos nacionales por parte de los países en desarrollo se asoció entonces con el deseo de mantener la relación de la moneda con el patrón oro y de negociar en una banda estrecha con otras monedas respaldadas por oro. Para lograr este fin, los bancos centrales, como parte del patrón oro, comenzaron a fijar los tipos de interés que cobraban tanto a sus propios prestatarios como a otros bancos que necesitaban liquidez. El mantenimiento del patrón oro requería ajustes casi mensuales de los tipos de interés.

El patrón oro es un sistema mediante el cual el precio de la moneda nacional se fija con respecto al valor del oro y se mantiene constante gracias a la promesa del gobierno de comprar o vender oro a un precio fijo en términos de la moneda base. El patrón oro podría considerarse un caso especial de política de "tipo de cambio fijo" o un tipo especial de fijación de precios para las materias primas. Sin embargo, las políticas necesarias para mantener el patrón oro podrían ser perjudiciales para el empleo y la actividad económica general, y probablemente exacerbaron la Gran Depresión de la década de 1930 en muchos países, lo que finalmente condujo a la desaparición del patrón oro y a los esfuerzos por crear un marco monetario internacional más adecuado después de la Segunda Guerra Mundial. Actualmente, ningún país utiliza el patrón oro.

1.3. Se aplican tipos de cambio fijos.

En 1944, se estableció el sistema de Bretton Woods, que creó el Fondo Monetario Internacional e introdujo un sistema de tipo de cambio fijo que vinculaba las monedas de la mayoría de los países industrializados al dólar estadounidense, que, como única moneda del sistema, sería directamente convertible a oro. Durante las décadas siguientes, el sistema garantizó tipos de cambio estables a nivel internacional, pero fracasó en la década de 1970, cuando el dólar se consideró cada vez más sobrevaluado. En 1971, se suspendió la convertibilidad del dólar a oro. Los intentos por restablecer los tipos de cambio fijos fracasaron, y para 1973 las principales monedas comenzaron a fluctuar entre sí. En Europa, se realizaron varios intentos para establecer un sistema regional de tipo de cambio fijo a través del Sistema Monetario Europeo, lo que finalmente condujo a la Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea y a la introducción del euro.

1.4. Objetivos de la política monetaria.

Los economistas monetaristas sostuvieron durante mucho tiempo que el crecimiento de la oferta monetaria podía afectar la macroeconomía. Entre ellos se encontraba Milton Friedman, quien al principio de su carrera defendió que los déficits presupuestarios gubernamentales durante las recesiones se financiaran en igual medida mediante la creación de dinero para estimular la demanda agregada de producción. Posteriormente, abogó por simplemente aumentar la oferta monetaria a una tasa baja y constante, como la mejor manera de mantener una inflación baja y un crecimiento estable de la producción. Durante la década de 1970, la inflación aumentó en muchos países debido a la crisis energética de la década de 1970, y varios bancos centrales recurrieron a un objetivo de oferta monetaria en un intento por reducir la inflación. Sin embargo, cuando el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Paul Volcker, intentó esta política a partir de octubre de 1979, se demostró que era poco práctica debido a la relación inestable entre los agregados monetarios y otras variables macroeconómicas, y se obtuvieron resultados similares en otros países. Incluso Milton Friedman reconoció posteriormente que la oferta monetaria directa tuvo menos éxito del que esperaba.

1.5. Metas de inflación.

En 1990, Nueva Zelanda fue el primer país en adoptar una meta oficial de inflación como base de su política monetaria. La idea es que el banco central intente ajustar los tipos de interés para dirigir la tasa de inflación del país hacia la meta oficial, en lugar de perseguir objetivos indirectos como la estabilidad del tipo de cambio o el crecimiento de la oferta monetaria, cuyo propósito, en última instancia, suele ser también lograr una inflación baja y estable. En general, se consideró que la estrategia funcionaba bien, y los bancos centrales de la mayoría de los países desarrollados han adoptado una estrategia similar a lo largo de los años.

La crisis financiera mundial de 2008 generó controversia sobre el uso y la flexibilidad de las metas de inflación empleadas. Muchos economistas argumentaron que las metas de inflación realmente decididas eran demasiado bajas para muchos regímenes monetarios. Durante la crisis, muchos países que anclaban la inflación alcanzaron el límite inferior de las tasas cero, lo que resultó en una disminución de las tasas de inflación a casi cero o incluso en la deflación.

A partir de 2023, se puede afirmar que los bancos centrales de todos los países miembros del G7 siguen un objetivo de inflación, incluyendo el Banco Central Europeo y la Reserva Federal, quienes han adoptado los principales elementos del sistema de metas de inflación sin autodenominarse oficialmente como tales. En los países emergentes, los regímenes de tipo de cambio fijo siguen siendo la política monetaria más común.

2. Los instrumentos de política monetaria.

Los instrumentos de que disponen los bancos centrales para la gestión de la política monetaria varían de un país a otro, dependiendo de su etapa de desarrollo, su estructura institucional y su sistema político. Los principales instrumentos de política monetaria de los que disponen los bancos centrales son la política de tipos de interés, es decir, la fijación (administración) directa de los tipos de interés, las operaciones de mercado abierto, la orientación prospectiva y otras actividades de comunicación, los encajes bancarios, y los représtamos y redescuentos (incluido el uso del término mercado de recompra). Si bien la suficiencia de capital es importante, está definida y regulada por el Banco de Pagos Internacionales, y en la práctica, los bancos centrales no suelen aplicar normas más estrictas.

La política expansiva se produce cuando una autoridad monetaria utiliza sus instrumentos para estimular la economía. Una política expansiva reduce los tipos de interés a corto plazo, lo que afecta a las condiciones financieras generales para incentivar el gasto en bienes y servicios, lo que a su vez genera un aumento del empleo. Al afectar el tipo de cambio, también puede estimular las exportaciones netas. La política contractiva funciona en la dirección opuesta: el aumento de los tipos de interés deprime el endeudamiento y el gasto de los consumidores y las empresas, lo que atenúa la presión inflacionaria en la economía y el empleo.

2.1. Tipos de interés claves.

Para la mayoría de los bancos centrales en las economías avanzadas, su principal instrumento de política monetaria es un tipo de interés a corto plazo. En los marcos de política monetaria que operan bajo un ancla cambiaria, el ajuste de los tipos de interés, junto con la intervención directa en el mercado cambiario (es decir, las operaciones de mercado abierto), es una herramienta importante para mantener el tipo de cambio deseado. Para los bancos centrales que buscan directamente la inflación, el ajuste de los tipos de interés es crucial para el mecanismo de transmisión monetaria que, en última instancia, afecta a la inflación. Las variaciones en los tipos de interés oficiales del banco central normalmente afectan a los tipos de interés que los bancos y otros prestamistas cobran por los préstamos a empresas y hogares.

Las tasas de interés más altas reducen la inflación al reducir el consumo agregado de bienes y servicios mediante diversas vías causales. El aumento de los costos de endeudamiento puede provocar una escasez de efectivo para las empresas, que a su vez reducen el gasto directo en bienes y servicios para reducir costos. También tienden a reducir el gasto en mano de obra, lo que a su vez reduce los ingresos de los hogares y, por consiguiente, su gasto en bienes y servicios. Las variaciones de las tasas de interés también afectan los precios de activos, como las acciones y las viviendas. Si bien, a menos que vendan o soliciten nuevos préstamos, su flujo de caja no se ve afectado, los propietarios de activos se sienten menos ricos (el efecto riqueza) y reducen su gasto.

El aumento de las tasas de interés también tiene efectos secundarios más pequeños, que reducen la oferta y tienden a aumentar la inflación (???) (o hacer que disminuya más lentamente de lo que lo haría en otras circunstancias). Desde el punto de vista individual, el aumento de las tasas hipotecarias desincentiva a los propietarios ricos de reducir el tamaño de su vivienda o mudarse a una nueva si tienen una hipoteca existente que está fijada a una tasa baja. Desde el punto de vista empresarial, una menor inversión y un menor gasto pueden resultar en una menor oferta de nuevas viviendas y otros bienes y servicios.

Las empresas con altos costos de financiamiento también están menos dispuestas o en condiciones de endeudarse o invertir en negocios nuevos o en expansión. Los diferenciales de tasas de interés internacionales también afectan los tipos de cambio y, en consecuencia, las exportaciones e importaciones. El consumo, la inversión y las exportaciones netas son componentes importantes de la demanda agregada. Estimular o suprimir la demanda general de bienes y servicios en la economía tenderá a aumentar o disminuir la inflación.

El mecanismo concreto de implementación utilizado para ajustar los tipos de interés a corto plazo difiere de un banco central a otro. El propio "tipo de interés de política", es decir, el principal tipo de interés que el banco central utiliza para comunicar su política, puede ser un tipo administrado (es decir, fijado directamente por el banco central) o un tipo de interés de mercado, en el que el banco central influye solo indirectamente. Al establecer los tipos administrados que los bancos comerciales y posiblemente otras instituciones financieras recibirán por sus depósitos en el banco central y, respectivamente, pagarán por sus préstamos, la autoridad monetaria central puede crear una banda (o "corredor") dentro de la cual se moverán típicamente los tipos de interés interbancarios de mercado a corto plazo. Dependiendo de los detalles específicos, el tipo de interés de mercado específico resultante puede crearse mediante operaciones de mercado abierto del banco central (el denominado "sistema de corredor") o, en la práctica, ser igual al tipo administrado (un "sistema de piso", practicado por la Reserva Federal, entre otros).

Como ejemplo de cómo funciona esto, el Banco de Canadá establece un tipo de interés objetivo a un día y una banda de más o menos el 0,25 %. Los bancos calificados se prestan entre sí dentro de esta banda, pero nunca por encima ni por debajo, ya que el banco central siempre les prestará en el límite superior de la banda y recibirá depósitos en el límite inferior; en principio, la capacidad de endeudamiento en los extremos de la banda es ilimitada.

Los tipos objetivo son generalmente a corto plazo. El tipo real que prestatarios y prestamistas reciben en el mercado dependerá del riesgo crediticio (percibido), el vencimiento y otros factores. Por ejemplo, un banco central podría establecer un tipo objetivo del 4,5% para los préstamos a un día, pero los tipos para los bonos a cinco años (con riesgo equivalente) podrían ser del 5%, del 4,75% o, en casos de curvas de rendimiento invertidas, incluso inferiores al tipo a corto plazo.

Muchos bancos centrales tienen un tipo de interés principal, denominado "tipo de interés del banco central". En la práctica, utilizan otras herramientas y tipos de interés, pero solo uno está rigurosamente definido y se aplica con rigor. Por consiguiente, un banco central típico cuenta con varias herramientas de política monetaria o tipos de interés que puede utilizar para influir en los mercados.

Tasa marginal de préstamo: tasa fija que las instituciones utilizan para obtener préstamos del banco central. (En Estados Unidos, se denomina tasa de descuento).
Tasa principal de refinanciación: la tasa de interés públicamente visible que anuncia el banco central. También se conoce como tasa mínima de oferta y sirve como piso de oferta para préstamos de refinanciación. (En Estados Unidos, se denomina tasa de fondos federales).
Tasa de depósito, que generalmente consiste en intereses sobre las reservas: las tasas que las partes reciben por los depósitos en el banco central.

2.2. Operaciones de mercado abierto.

Mediante operaciones de mercado abierto, un banco central puede influir en el nivel de las tasas de interés, el tipo de cambio o la oferta monetaria de una economía. Estas operaciones pueden influir en las tasas de interés expandiendo o contrayendo la base monetaria, que consiste en el efectivo en circulación y las reservas bancarias depositadas en el banco central. Cada vez que un banco central compra valores (como bonos del Estado o letras del Tesoro), crea dinero. El banco central intercambia dinero por el valor, lo que aumenta la base monetaria y reduce la oferta de ese valor. Por el contrario, la venta de valores por parte del banco central reduce la base monetaria.

Las operaciones de mercado abierto generalmente adoptan la forma:

Compra o venta de valores (“operaciones directas”).
Préstamos temporales de dinero a cambio de valores colaterales (operaciones inversas u operaciones de recompra, también conocidas como mercado de repos). Estas operaciones se realizan periódicamente y se subastan préstamos con vencimiento fijo (una semana y un mes en el caso del BCE).
Operaciones de cambio de divisas tales como swaps de divisas.

2.3. Operaciones hacia delante.

Artículo principal: Operaciones hacia adelante.

La orientación prospectiva es una práctica de comunicación mediante la cual el banco central anuncia sus pronósticos e intenciones futuras para influir en las expectativas del mercado sobre los niveles futuros de las tasas de interés. Como la formación de expectativas es un ingrediente importante en los cambios reales de la inflación, la comunicación creíble es importante para los bancos centrales modernos.

2.4. Requisitos de reserva.

Históricamente, las reservas bancarias han constituido solo una pequeña fracción de los depósitos, un sistema denominado banca de reserva fraccionaria. Los bancos mantenían solo un pequeño porcentaje de sus activos en forma de reservas de efectivo como protección contra las corridas bancarias. Con el tiempo, este proceso ha sido regulado y asegurado por los bancos centrales. Estos requisitos de encaje legal se introdujeron en el siglo XIX para intentar reducir el riesgo de que los bancos se sobreexcedieran y sufrieran corridas bancarias, ya que esto podría tener repercusiones en otros bancos sobreexcedidos.

Desde entonces, varios bancos centrales han abolido sus requisitos de reserva en las últimas décadas, comenzando por el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda en 1985 y continuando con la Reserva Federal en 2020. Para los respectivos sistemas bancarios, los requisitos de capital bancario proporcionan un control sobre el crecimiento de la oferta monetaria.

El Banco Popular de China conserva (y utiliza) más poderes sobre las reservas porque el yuan que administra es una moneda no convertible.

La actividad crediticia de los bancos desempeña un papel fundamental en la determinación de la oferta monetaria. El dinero del banco central, tras la liquidación agregada (el «dinero final»), solo puede adoptar una de dos formas:

efectivo físico, que rara vez se utiliza en los mercados financieros mayoristas,
Dinero del banco central que rara vez utiliza la gente.

El componente monetario de la oferta monetaria es mucho menor que el componente de depósitos. El efectivo, las reservas bancarias y los contratos de préstamo institucionales conforman la base monetaria, denominada M1, M2 y M3. El Banco de la Reserva Federal dejó de publicar M3 y de contabilizarlo como parte de la oferta monetaria en 2006.

2.5. Orientación crediticia.

Artículo principal: Orientación crediticia.

Los bancos centrales pueden influir directa o indirectamente en la asignación de préstamos bancarios en ciertos sectores de la economía mediante la aplicación de cuotas, límites o tasas de interés diferenciadas. Esto permite al banco central controlar tanto la cantidad de préstamos como su asignación a ciertos sectores estratégicos de la economía, por ejemplo para apoyar la política industrial nacional o para inversiones ambientales como la renovación de viviendas.

El Banco de Japón solía aplicar dicha política ("orientación de ventana") entre 1962 y 1991. El Banco de Francia también utilizó ampliamente la orientación crediticia durante el período de posguerra de 1948 hasta 1973. China también está aplicando una forma de política de tasa dual.

Las operaciones TLTRO del Banco Central Europeo también pueden describirse como una forma de orientación crediticia, ya que el tipo de interés que pagan los bancos se diferencia en función del volumen de préstamos concedidos por los bancos comerciales al final del período de mantenimiento. Si los bancos comerciales alcanzan un determinado umbral de rendimiento crediticio, obtienen un tipo de interés de descuento inferior al tipo de interés de referencia estándar. Por esta razón, algunos economistas han descrito las TLTRO como una política de "tipos de interés duales".

Las organizaciones de la sociedad civil y los centros de estudios han propuesto la introducción de un "TLTRO verde" para reducir el coste de la financiación y estimular los préstamos bancarios destinados a proyectos verdes, haciéndose eco del presidente francés Emmanuel Macron, que pidió la introducción de "tipos de interés verdes".

En 2021, el Banco de Japón y el Banco Popular de China introdujeron tipos de interés diferenciados en las operaciones de refinanciación dedicadas a inversiones verdes.

2.6. Requisitos de cambio.

Para influir en la oferta monetaria, algunos bancos centrales pueden exigir que una parte o la totalidad de los ingresos en divisas (generalmente provenientes de exportaciones) se intercambien por la moneda local. El tipo de cambio utilizado para comprar la moneda local puede basarse en el mercado o ser fijado arbitrariamente por el banco. Esta herramienta se utiliza generalmente en países con monedas no convertibles o parcialmente convertibles. El receptor de la moneda local puede tener derecho a disponer libremente de los fondos, a mantenerlos en el banco central durante un período determinado o a utilizarlos con ciertas restricciones. En otros casos, la capacidad de mantener o utilizar las divisas puede verse limitada.

En este método, el banco central aumenta la oferta monetaria al comprar moneda extranjera mediante la emisión (venta) de moneda local. Posteriormente, el banco central puede reducir la oferta monetaria por diversos medios, como la venta de bonos o intervenciones cambiarias.

2.7. Política monetaria no convencional en el límite cero.

Otras formas de política monetaria, especialmente cuando los tipos de interés se sitúan en o cerca del 0% y existe preocupación por la deflación o su posible desarrollo, se denominan política monetaria no convencional. Estas incluyen la flexibilización crediticia, la flexibilización cuantitativa, la orientación a futuro y la señalización. En la flexibilización crediticia, un banco central compra activos del sector privado para mejorar la liquidez y el acceso al crédito. La señalización puede utilizarse para reducir las expectativas del mercado de tipos de interés más bajos en el futuro. Por ejemplo, durante la crisis crediticia de 2008, la Reserva Federal de Estados Unidos indicó que los tipos se mantendrían bajos durante un período prolongado, y el Banco de Canadá asumió un compromiso condicional de mantener los tipos en el límite inferior de 25 puntos básicos (0,25%) hasta finales del segundo trimestre de 2010.

2.7.1. Dinero del helicóptero.

Artículo principal: Dinero del helicóptero.

Otras propuestas de política monetaria similares incluyen la idea del dinero helicóptero, mediante el cual los bancos centrales crearían dinero sin activos como contrapartida en su balance. El dinero creado podría distribuirse directamente a la población como dividendo ciudadano. Entre las ventajas de estos shocks monetarios se incluyen la disminución de la aversión al riesgo de los hogares y el aumento de la demanda, lo que impulsa tanto la inflación como la brecha de producción. Esta opción se ha debatido cada vez más desde marzo de 2016, después de que el presidente del BCE, Mario Draghi, declarara que el concepto le parecía "muy interesante". La idea también fue promovida por destacados exbanqueros centrales como Stanley Fischer y Philipp Hildebrand en un artículo publicado por BlackRock, y, en Francia, por los economistas Philippe Martin y Xavier Ragot, del Consejo Francés de Análisis Económico, un grupo de expertos adscrito a la oficina del primer ministro.

Algunos han contemplado el uso de lo que Milton Friedman denominó en su día "dinero helicóptero", mediante el cual el banco central realizaría transferencias directas a los ciudadanos[56] para elevar la inflación hasta su objetivo. Esta opción de política podría ser especialmente eficaz en el límite inferior cero.

3. Anclas nominales.

Los bancos centrales suelen utilizar un ancla nominal para definir las expectativas de los agentes privados sobre el nivel nominal de precios o su trayectoria, o sobre las medidas que el banco central podría adoptar para alcanzar dicha trayectoria. Un ancla nominal es una variable que se considera que mantiene una relación estable con el nivel de precios o la tasa de inflación durante un período determinado. La adopción de un ancla nominal busca estabilizar las expectativas de inflación, lo que, a su vez, puede contribuir a estabilizar la inflación real. Entre las variables nominales que se han utilizado históricamente como anclas se incluyen el patrón oro, los objetivos cambiarios, los objetivos de oferta monetaria y, desde la década de 1990, los objetivos oficiales directos de inflación. Además, los investigadores económicos han propuesto variantes o alternativas como el objetivo de nivel de precios (a veces descrito como un objetivo de inflación con memoria) o el objetivo de ingresos nominales.

[A continuación, ikipedia muestra una tabla que yo no sé reproducir en una web]

Empíricamente, algunos investigadores sugieren que las políticas de los bancos centrales pueden describirse mediante un método simple llamado regla de Taylor, según el cual los bancos centrales ajustan su tasa de interés oficial en respuesta a las variaciones en la tasa de inflación y la brecha del producto. Esta regla fue propuesta por John B. Taylor, de la Universidad de Stanford.

3.1. Metas de inflación.

Artículo principal: metas de inflación.

Bajo este enfoque de política monetaria, el objetivo oficial es mantener la inflación, según una definición específica, como el Índice de Precios al Consumidor, dentro de un rango deseado. Por lo tanto, si bien otros regímenes monetarios suelen tener como objetivo final controlar la inflación, lo hacen de forma indirecta, mientras que el sistema de metas de inflación emplea un enfoque más directo. Los países que aplican este sistema suelen implementar un sistema dinámico de metas de inflación mediante la actualización frecuente de sus objetivos y bandas de inflación, y sus objetivos y bandas de tamaño son heterogéneos y de amplio alcance.

La meta de inflación se logra mediante ajustes periódicos del objetivo de tasa de interés del banco central. Además, la comunicación clara al público sobre las acciones del banco central y las expectativas futuras es un componente esencial de la estrategia, ya que influye en las expectativas de inflación, que se consideran cruciales para la evolución real de la inflación.

Normalmente, la duración de la tasa de interés objetivo se mantiene constante, variando entre meses y años. Este objetivo suele ser revisado mensual o trimestralmente por un comité de política monetaria. Los cambios en la tasa de interés objetivo se realizan en respuesta a diversos indicadores del mercado, con el fin de pronosticar las tendencias económicas y, de esta manera, mantener al mercado en la senda correcta para alcanzar la meta de inflación definida.

El enfoque de metas de inflación para la política monetaria fue pionero en Nueva Zelanda. Desde 1990, un número creciente de países han adoptado este enfoque como marco de política monetaria. Se utiliza, entre otros países, en Australia, Brasil, Canadá, Chile, Colombia, República Checa, Hungría, Japón, Nueva Zelanda, Noruega, Islandia, India, Filipinas, Polonia, Suecia, Sudáfrica, Turquía y el Reino Unido. En 2022, el Fondo Monetario Internacional registró que 45 economías utilizaban el enfoque de metas de inflación como marco de política monetaria. Además, se considera que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo siguen una estrategia muy similar a la de las metas de inflación, aunque no se autodenominan oficialmente como países con metas de inflación. Por lo tanto, el enfoque de metas de inflación se ha convertido en el marco de política monetaria dominante a nivel mundial. Sin embargo, los antecedentes de cómo los países con metas de inflación han gestionado la inflación de acuerdo con sus objetivos anunciados públicamente han variado considerablemente a lo largo del tiempo. Se ha comprobado que los antecedentes de las metas de inflación tienen impactos duraderos y variados en los retornos de las acciones, los rendimientos de los bonos y los tipos de cambio, y una meta de inflación creíble ha ayudado a mejorar la política monetaria y ahorrar espacio fiscal. Sin embargo, los críticos sostienen que este enfoque tiene consecuencias no deseadas, como impulsar el aumento de los precios de la vivienda y contribuir a las desigualdades de riqueza al respaldar valores más altos de las acciones.

3.2. Objetivo de tipo de cambio fijo.

Esta política se basa en mantener un tipo de cambio fijo con una moneda extranjera. Existen diversos grados de fijación de los tipos de cambio, que pueden clasificarse según su rigidez con el país de referencia.

En un sistema de tipos de cambio fijos, el gobierno local o la autoridad monetaria declara un tipo de cambio fijo, pero no compra ni vende moneda activamente para mantenerlo. En cambio, el tipo de cambio se impone mediante medidas de no convertibilidad (por ejemplo, controles de capital, licencias de importación y exportación, etc.). En este caso, existe un tipo de cambio de mercado negro donde la moneda se negocia a su tipo de cambio de mercado/no oficial.

En un sistema de convertibilidad fija, el banco central o la autoridad monetaria compra y vende moneda diariamente para alcanzar el tipo de cambio objetivo. Este tipo de cambio objetivo puede ser un nivel fijo o una banda fija dentro de la cual el tipo de cambio puede fluctuar hasta que la autoridad monetaria intervenga para comprar o vender según sea necesario para mantenerlo dentro de la banda. (En este caso, el tipo de cambio fijo con un nivel fijo puede considerarse un caso especial del tipo de cambio fijo con bandas, donde estas se establecen en cero).

En un sistema de tipos de cambio fijos mantenidos por una junta monetaria, cada unidad de moneda local debe estar respaldada por una unidad de moneda extranjera (corrección del tipo de cambio). Esto garantiza que la base monetaria local no se infle sin estar respaldada por moneda fuerte y elimina cualquier preocupación por una retirada masiva de la moneda local por parte de quienes deseen convertirla a la moneda fuerte (moneda de anclaje).

Bajo la dolarización, la moneda extranjera (generalmente el dólar estadounidense, de ahí el término "dolarización") se utiliza libremente como medio de intercambio, ya sea exclusivamente o en paralelo con la moneda local. Esto puede deberse a que la población local ha perdido la confianza en la moneda local, o también puede ser una política gubernamental (generalmente para controlar la inflación e implementar una política monetaria creíble).

En teoría, utilizando la paridad de poder adquisitivo relativo (PPA), la tasa de depreciación de la moneda del país de origen debe ser igual al diferencial de inflación:

tasa de depreciación = tasa de inflación propia - tasa de inflación extranjera

lo que implica que

tasa de inflación propia = tasa de inflación extranjera + tasa de depreciación

La variable ancla es la tasa de depreciación. Por lo tanto, la tasa de inflación local debe ser igual a la tasa de inflación del país extranjero más la tasa de depreciación del tipo de cambio de la moneda local con respecto a la otra.

Con un tipo de cambio fijo estricto o un tipo de cambio fijo, la tasa de depreciación del tipo de cambio se establece en cero. En el caso de un tipo de cambio móvil, la tasa de depreciación se establece en una constante. Con una banda flexible limitada, la tasa de depreciación puede fluctuar dentro de un rango determinado.

Al fijar la tasa de depreciación, la teoría PPP concluye que la tasa de inflación del país local debe depender de la del país extranjero.

Los países pueden optar por un régimen monetario de tipo de cambio fijo para aprovechar la estabilidad de precios y controlar la inflación. En la práctica, más de la mitad de los regímenes monetarios de las naciones utilizan un anclaje cambiario fijo. La gran mayoría de estas son economías emergentes, siendo Dinamarca el único miembro de la OCDE que en 2022 mantenía un anclaje cambiario, según el FMI.

Estas políticas suelen ceder la responsabilidad de la política monetaria a la autoridad monetaria o al gobierno extranjero, ya que la política monetaria del país que fija el tipo de cambio debe alinearse con la del país ancla para mantener el tipo de cambio. El grado de dependencia de la política monetaria local respecto del país ancla depende de factores como la movilidad del capital, la apertura, los canales de crédito y otros factores económicos.

3.3. Objetivo de la oferta monetaria.

En la década de 1980, varios países utilizaron un enfoque basado en el crecimiento constante de la oferta monetaria. Este enfoque se perfeccionó para incluir diferentes clases de dinero y crédito (M0, M1, etc.). Este enfoque se vio influenciado por la escuela teórica denominada monetarismo.[68] En Estados Unidos, este enfoque de política monetaria se abandonó con la elección de Alan Greenspan como presidente de la Reserva Federal.

Los bancos centrales podrían optar por establecer un objetivo de crecimiento de la oferta monetaria como ancla nominal para mantener la estabilidad de los precios a largo plazo. La teoría cuantitativa es un modelo a largo plazo que vincula los niveles de precios con la oferta y la demanda monetaria. Utilizando esta ecuación, podemos reorganizarla para obtener lo siguiente:

μ = μ - g

Donde π es la tasa de inflación, μ es la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y g es la tasa de crecimiento del producto real. Esta ecuación sugiere que controlar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria puede, en última instancia, conducir a la estabilidad de precios a largo plazo. Para utilizar este ancla nominal, un banco central necesitaría fijar μ igual a una constante y comprometerse a mantener este objetivo. Si bien la política monetaria suele centrarse en una señal de precios de una u otra forma, este enfoque se centra en las cantidades monetarias.

Sin embargo, fijar como objetivo la tasa de crecimiento de la oferta monetaria no tuvo éxito en la práctica debido a que la relación entre la inflación, la actividad económica y las medidas de crecimiento monetario resultó ser inestable. En consecuencia, la importancia de la oferta monetaria como guía para la conducción de la política monetaria ha disminuido con el tiempo, y después de la década de 1980, los bancos centrales se han alejado de las políticas centradas en la fijación de objetivos de la oferta monetaria. Hoy en día, se considera ampliamente una política débil, debido a que no está relacionada de manera estable con el crecimiento del producto real. En consecuencia, una tasa de crecimiento del producto más alta resultará en un nivel de inflación demasiado bajo. Una tasa de crecimiento del producto baja resultará en una inflación superior al nivel deseado.

Investigaciones posteriores sugieren que esta aparente inestabilidad en la relación de la demanda de dinero puede deberse a un error de medición en los agregados monetarios tradicionales de suma simple, que tratan de manera problemática todos los activos monetarios como sustitutos perfectos. Los agregados monetarios Divisia desarrollados por Barnett (1980), que ponderan adecuadamente los componentes en función de sus costos de usuario y servicios de liquidez, demuestran relaciones más estables con las variables económicas. Estudios de Belongia (1996) y Hendrickson (2014) muestran que muchos hallazgos de demanda monetaria inestable pueden revertirse al usar Divisia en lugar de medidas de suma simple, lo que sugiere que los métodos de medición en lugar de las relaciones económicas fundamentales pueden haber sido el problema clave. Chen y Valcarcel probaron empíricamente la función de demanda monetaria estable en submuestras con agregados monetarios Divisia y sus costos de usuario asociados. Las reglas de política monetaria dirigidas a agregados monetarios medidos adecuadamente pueden caracterizar mejor las acciones del banco central, en particular durante las recesiones y los períodos de límite inferior cero.

En 2022, el Fondo Monetario Internacional registró que 25 economías, todas ellas emergentes, utilizaron alguna meta de agregado monetario como marco de su política monetaria.

3.4. Objetivo de ingresos nominales/PIB nominal.

Artículo principal: Objetivo de ingresos nominales.

En relación con la focalización monetaria, la focalización del ingreso nominal (también llamada focalización del PIB nominal o PBI nominal), propuesta originalmente por James Meade (1978) y James Tobin (1980), fue defendida por Scott Sumner y reforzada por la escuela de pensamiento monetarista de mercado.

Hasta el momento, ningún banco central ha implementado esta política monetaria. Sin embargo, diversos estudios académicos indican que este tipo de política monetaria se ajustaría mejor a las pérdidas de los bancos centrales y a la política monetaria que optimiza el bienestar, en comparación con una política monetaria más convencional.

3.5. Objetivo del nivel de precios.

El objetivo de nivel de precios es una política monetaria similar al objetivo de inflación, con la diferencia de que el crecimiento del IPC en un año, por encima o por debajo del objetivo de nivel de precios a largo plazo, se compensa en los años posteriores, de modo que se alcance la tendencia objetivo del nivel de precios a lo largo del tiempo, por ejemplo, cinco años, lo que brinda mayor certidumbre a los consumidores sobre futuros aumentos de precios. En el marco del objetivo de inflación, lo ocurrido en los años inmediatamente anteriores no se tiene en cuenta ni se ajusta en el año actual ni en los años futuros.

3.6. Anclas nominales y regímenes cambiarios.

Los diferentes tipos de política monetaria, en paralelo a los regímenes cambiarios, también se denominan regímenes monetarios. Un tipo de cambio fijo también es un régimen cambiario. El patrón oro resulta en un régimen relativamente fijo para la moneda de otros países que siguen un patrón oro y un régimen de flotación para aquellos que no lo siguen. Fijar como objetivo la inflación, el nivel de precios u otros agregados monetarios implica flotar el tipo de cambio.

3.7. Credibilidad.

Los efectos a corto plazo de la política monetaria pueden verse influenciados por el grado de credibilidad que se considere en los anuncios de nuevas políticas. En particular, cuando un banco central anuncia una política antiinflacionaria, ante la falta de credibilidad pública, las expectativas inflacionarias no disminuirán, y el efecto a corto plazo del anuncio y de una subsiguiente política antiinflacionaria sostenida probablemente sea una combinación de una inflación ligeramente menor y un mayor desempleo (véase la curva de Phillips § NAIRU y expectativas racionales). Pero si el anuncio de la política se considera creíble, las expectativas inflacionarias disminuirán proporcionalmente a la intención política anunciada, y es probable que la inflación baje más rápidamente y sin un gran coste en términos de desempleo.

Por lo tanto, puede ser ventajoso que el banco central sea independiente de la autoridad política, lo que lo protege de la posibilidad de presiones políticas para revertir la dirección de la política. Pero incluso con un banco central aparentemente independiente, un banco central que no esté vinculado a la política antiinflacionaria podría considerarse poco creíble; en este caso, resulta ventajoso que el banco central esté, de alguna manera, obligado a cumplir sus declaraciones políticas, lo que le otorga credibilidad.

Existe un fuerte consenso entre los economistas respecto de que un banco central independiente puede ejecutar una política monetaria más creíble, haciendo que las expectativas del mercado respondan mejor a las señales del banco central.

4. Contextos.

4.1. En economía internacional.

La política monetaria óptima en economía internacional se centra en cómo debe aplicarse la política monetaria en economías abiertas e interdependientes. La perspectiva clásica sostiene que la interdependencia macroeconómica internacional solo es relevante si afecta las brechas de producción internas y la inflación, y que las prescripciones de política monetaria pueden prescindir de la apertura sin perjuicio alguno. Esta perspectiva se basa en dos supuestos implícitos: una alta sensibilidad de los precios de importación al tipo de cambio (es decir, la fijación de precios en moneda del productor [PCP]), y mercados financieros internacionales sin fricciones que favorezcan la eficiencia de una asignación flexible de precios. La violación o distorsión de estos supuestos, observada en la investigación empírica, es objeto de una parte sustancial de la literatura sobre política monetaria óptima internacional. Las disyuntivas políticas específicas de esta perspectiva internacional son tres:

En primer lugar, la investigación sugiere sólo un reflejo débil de los movimientos del tipo de cambio en los precios de importación, lo que da credibilidad a la teoría opuesta de precios en moneda local (PCL). La consecuencia es un alejamiento de la visión clásica en la forma de una compensación entre brechas de producción y desajustes en los precios relativos internacionales, desplazando la política monetaria hacia el control de la inflación del IPC y la estabilización del tipo de cambio real.

En segundo lugar, otra especificidad de la política monetaria internacional óptima es la cuestión de las interacciones estratégicas y las devaluaciones competitivas, que se debe a los efectos indirectos transfronterizos en cantidades y precios. En este contexto, las autoridades nacionales de diferentes países se enfrentan a incentivos para manipular los términos de intercambio con el fin de aumentar el bienestar nacional en ausencia de coordinación internacional de políticas. Si bien los beneficios de la coordinación internacional de políticas pueden ser pequeños, estos pueden resultar muy relevantes si se sopesan con los incentivos para la no cooperación internacional.

En tercer lugar, las economías abiertas se enfrentan a disyuntivas políticas si las distorsiones del mercado de activos impiden una asignación global eficiente. Si bien el tipo de cambio real absorbe los shocks en los fundamentos actuales y esperados, su ajuste no necesariamente resulta en una asignación deseable e incluso puede exacerbar la mala asignación del consumo y el empleo, tanto a nivel nacional como global. Esto se debe a que, en comparación con el caso de mercados completos, tanto la curva de Phillips como la función de pérdidas incluyen una medida relevante para el bienestar de los desequilibrios entre países. En consecuencia, esto resulta en que los objetivos nacionales, por ejemplo, las brechas de producción o la inflación, se ven compensados por la estabilización de variables externas como los términos de intercambio o la brecha de demanda. Por lo tanto, la política monetaria óptima en este caso consiste en corregir los desequilibrios de demanda y/o los precios relativos internacionales a costa de cierta inflación.

Corsetti, Dedola y Leduc (2011) resumen el statu quo de la investigación sobre las prescripciones de política monetaria internacional: «Por lo tanto, una política monetaria óptima debería centrarse en una combinación de variables introspectivas, como la brecha del producto y la inflación, con desalineamiento cambiario y una mala asignación de la demanda entre países, oponiéndose a la influencia de los tipos de cambio desalineados y los desequilibrios internacionales». Este es el factor principal en la situación monetaria de un país.

4.2. En los países en desarrollo.

Los países en desarrollo pueden tener dificultades para establecer una política monetaria operativa eficaz. La principal dificultad reside en que pocos países en desarrollo cuentan con mercados de deuda pública profundos. El asunto se complica aún más por las dificultades para pronosticar la demanda monetaria y la presión fiscal para imponer el impuesto inflacionario mediante la rápida expansión de la base imponible. En general, los bancos centrales de muchos países en desarrollo tienen un historial deficiente en la gestión de la política monetaria. Esto se debe a menudo a que las autoridades monetarias de los países en desarrollo, en su mayoría, no son independientes del gobierno, por lo que una buena política monetaria queda relegada a un segundo plano frente a los deseos políticos del gobierno o se utiliza para perseguir otros objetivos no monetarios. Por esta y otras razones, los países en desarrollo que desean establecer una política monetaria creíble pueden instaurar una junta monetaria o adoptar la dolarización. Esto puede evitar la interferencia del gobierno y puede conducir a la adopción de una política monetaria similar a la implementada en el país de referencia. Los recientes intentos de liberalización y reforma de los mercados financieros (en particular, la recapitalización de bancos y otras instituciones financieras en Nigeria y otros países) están proporcionando gradualmente el margen de maniobra necesario para que los bancos centrales pertinentes implementen marcos de política monetaria.

5. Tendencias.

5.1. Transparencia.

A partir de Nueva Zelanda en 1990, los bancos centrales comenzaron a adoptar objetivos de inflación formales y públicos con el fin de hacer más transparentes los resultados, si no el proceso, de la política monetaria. En otras palabras, un banco central puede tener un objetivo de inflación del 2% para un año determinado, y si la inflación resulta ser del 5%, entonces el banco central normalmente tendrá que presentar una explicación. El Banco de Inglaterra ejemplifica ambas tendencias. Se independizó del gobierno mediante la Ley del Banco de Inglaterra de 1998 y adoptó un objetivo de inflación del 2,5% del IPC, revisado al 2% del IPC en 2003. El éxito del objetivo de inflación en el Reino Unido se ha atribuido al enfoque del Banco de Inglaterra en la transparencia. El Banco de Inglaterra ha sido pionero en la creación de formas innovadoras de comunicar información al público, especialmente a través de su Informe de Inflación, que ha sido emulado por muchos otros bancos centrales.

El Banco Central Europeo adoptó, en 1998, una definición de estabilidad de precios en la eurozona como una inflación inferior al 2% del IAPC. En 2003, esta definición se revisó a una inflación inferior, pero cercana, al 2% a medio plazo. Desde entonces, el objetivo del 2% se ha vuelto común para otros grandes bancos centrales, como la Reserva Federal (desde enero de 2012) y el Banco de Japón (desde enero de 2013).

5.2. Política monetaria verde.

Desde 2017-2018, un número creciente de bancos centrales han comenzado a considerar los efectos del cambio climático en sus marcos operativos de política monetaria y políticas de supervisión. En la continuación de un famoso discurso del exgobernador del Banco de Inglaterra Mark Carney en septiembre de 2015, el banco central ha justificado este trabajo por el hecho de que el cambio climático probablemente generará más volatilidad en ciertos mercados, cierta presión inflacionaria ya sea debido a choques climáticos y eventos climáticos extremos y vinculados con una transición excesivamente lenta y desordenada, y generará riesgos financieros relacionados con el clima en el sector financiero. Como resultado, aunque los bancos centrales no son formuladores de políticas climáticas, desde la perspectiva de su mandato de estabilidad financiera, es posible que tengan que ajustar sus políticas para anticipar y mitigar estos riesgos.

Este trabajo fue encabezado por la fundación de la Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS) en 2017 por el Banco de Inglaterra, el Banco de Francia y el banco central holandés. La NGFS está compuesta por más de cien bancos centrales y supervisores financieros.

Las propuestas de ajustes a las políticas de los bancos centrales en relación con el clima abarcan desde normas macroprudenciales ecológicas, flexibilización cuantitativa ecológica, normas sobre marcos de garantía ecológica y operaciones de refinanciación ecológicas. En 2021, el Banco Central Europeo anunció que ajustará sus compras de bonos corporativos (implementando en la práctica una forma de expansión cuantitativa ecológica) y buscará maneras de incorporar factores climáticos en su marco de garantía. Sin embargo, hasta el momento, el BCE se ha abstenido de implementar un tipo de interés ecológico.

5.3. Efectos sobre los ciclos económicos.

Sigue existiendo cierto debate sobre si la política monetaria puede (o debería) suavizar los ciclos económicos. Una conjetura central de la economía keynesiana es que el banco central puede estimular la demanda agregada a corto plazo, ya que un número significativo de precios en la economía son fijos a corto plazo y las empresas producirán tantos bienes y servicios como se demanden (sin embargo, a largo plazo, el dinero es neutral, como en el modelo neoclásico). No obstante, algunos economistas de la nueva escuela clásica sostienen que los bancos centrales no pueden influir en los ciclos económicos.

5.4. Política monetaria conductual.

Los modelos macroeconómicos convencionales asumen que todos los agentes de una economía son plenamente racionales. Un agente racional tiene preferencias claras, modela la incertidumbre mediante valores esperados de variables o funciones de variables, y siempre elige, entre todas las acciones factibles, la que le proporcione el resultado esperado óptimo: maximiza su utilidad. Por lo tanto, el análisis y las decisiones de política monetaria se basan tradicionalmente en este nuevo enfoque clásico.

Sin embargo, como se estudia en el campo de la economía del comportamiento, que considera el concepto de racionalidad limitada, las personas a menudo se desvían de lo que presuponen estas teorías neoclásicas. Los seres humanos generalmente no son capaces de reaccionar de forma completamente racional al mundo que los rodea; no toman decisiones de la forma racional que comúnmente se concibe en los modelos macroeconómicos estándar. Las personas tienen limitaciones de tiempo, sesgos cognitivos, se preocupan por cuestiones como la justicia y la equidad, y siguen reglas generales (heurísticas).

Esto tiene implicaciones para la conducción de la política monetaria. Esta es el resultado de una interacción compleja entre las instituciones monetarias, las preferencias de los banqueros centrales y las reglas de política, y por lo tanto, la toma de decisiones humanas desempeña un papel importante. Cada vez se reconoce más que el enfoque racional estándar no proporciona una base óptima para las acciones de política monetaria. Estos modelos no abordan importantes anomalías humanas ni los factores conductuales que explican las decisiones de política monetaria.

Un ejemplo de sesgo conductual que caracteriza el comportamiento de los banqueros centrales es la aversión a las pérdidas: ante cada decisión de política monetaria, las pérdidas parecen mayores que las ganancias, y ambas se evalúan con respecto al statu quo. Una consecuencia de la aversión a las pérdidas es que, cuando las ganancias y las pérdidas son simétricas o casi simétricas, puede aparecer la aversión al riesgo. La aversión a las pérdidas se puede encontrar en múltiples contextos de la política monetaria. La dura batalla contra la Gran Inflación, por ejemplo, podría generar un sesgo contra las políticas que arriesgan una mayor inflación. Otro hallazgo común en los estudios del comportamiento es que los individuos suelen ofrecer estimaciones de su propia capacidad, competencia o juicios que superan con creces una evaluación objetiva: son demasiado confiados. Los responsables de las políticas de los bancos centrales pueden caer en un exceso de confianza en la gestión macroeconómica en términos de oportunidad, magnitud e incluso el impacto cualitativo de las intervenciones. El exceso de confianza puede resultar en acciones del banco central que sean «demasiado escasas» o «demasiadas». Cuando los responsables políticos creen que sus acciones tendrán efectos mayores que los que indicaría un análisis objetivo, esto resulta en una intervención insuficiente. El exceso de confianza puede, por ejemplo, causar problemas al basarse en los tipos de interés para evaluar la postura de la política monetaria: unos tipos bajos pueden indicar una política monetaria expansiva, pero también podrían indicar una economía débil.

Estos son ejemplos de cómo los fenómenos conductuales pueden tener una influencia sustancial en la política monetaria. Por lo tanto, los análisis de política monetaria deben tener en cuenta que los responsables de la formulación de políticas (o los banqueros centrales) son individuos propensos a sesgos y tentaciones que pueden influir sensiblemente en sus decisiones finales al establecer objetivos macroeconómicos o de tipos de interés.

6. Véase también.

Específico para los EE. UU.

Política monetaria