Señoreaje

Traducción de este enlace de wikidia en inglés Seigniorage.

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Señoreaje /ˈseɪnjərɪdʒ/, también escrito seignorage o seigneurage (del francés antiguo seigneuriage, «derecho del señor a acuñar moneda»), es el aumento del valor del dinero debido a su creación, menos el coste de producción. El señoreaje monetario se produce cuando un banco central intercambia bonos del Estado por dinero de nueva creación, lo que permite la monetización de la deuda («tomar prestado» sin devolverlo). El aumento del poder adquisitivo del Estado a expensas del poder adquisitivo público impone lo que se conoce como un impuesto inflacionario.

El señoreaje también puede referirse a:

• El señoreaje derivado de la especie (monedas de metal) es un impuesto añadido al coste total de una moneda (contenido de metal y costes de producción) que un cliente de la Casa de la Moneda debía pagar, y que era enviado al soberano de la región política.
• El señoreaje derivado de los billetes es la diferencia entre el interés ganado por los valores financieros que se podrían adquirir a cambio de billetes y el costo de impresión y distribución de los billetes. 

El señoreaje es la rentabilidad positiva, o carry, de los billetes y monedas emitidos (dinero en circulación). La demora, por el contrario, es el coste de mantener la moneda.

Un ejemplo de intercambio de oro por "papel" sin señoreaje es cuando una persona tiene una onza de oro, la intercambia por un certificado de oro emitido por el gobierno (que permite el canje por una onza de oro), conserva dicho certificado durante un año y lo canjea por oro. Esa persona empezó con y termina con exactamente una onza de oro.

En otro escenario, en lugar de emitir certificados de oro, un gobierno convierte el oro en una moneda no basada en el patrón oro al tipo de mercado mediante la impresión de billetes. Una persona intercambia una onza de oro por su valor en esa moneda, conserva la moneda durante un año y la intercambia por una cantidad de oro al nuevo valor de mercado. Si el valor de la moneda en relación con el oro ha cambiado en el ínterin, el segundo intercambio producirá menos (o más) de una onza de oro (suponiendo que el valor, o poder adquisitivo, de una onza de oro se mantiene constante durante el año). Si el valor de la moneda en relación con el oro ha disminuido, la persona recibe menos de una onza de oro y se produce señoreaje. Si el valor de la moneda en relación con el oro ha aumentado, la persona recibe más de una onza de oro y se produce sobreestadía; no se produce señoreaje.

1. Uso actual.

La serie de monedas de 25 centavos de los 50 Estados comenzó en 1999. El gobierno estadounidense consideró que muchas personas, al coleccionar cada moneda nueva a medida que salía de la Casa de la Moneda de Estados Unidos, retirarían las monedas de circulación. Cada juego completo de monedas (los 50 estados, los cinco territorios habitados de EE. UU. y el Distrito de Columbia) vale $14.00. Dado que producir una moneda de 25 centavos cuesta a la Casa de la Moneda aproximadamente cinco centavos, el gobierno obtenía ganancias cuando alguien coleccionaba una moneda. El Departamento del Tesoro estima que obtuvo aproximadamente $6.3 mil millones en señoreaje por las monedas de 25 centavos durante el programa.

Las casas de moneda nacionales de algunos países informan la cantidad de señoreaje proporcionado a sus gobiernos; la Real Casa de la Moneda de Canadá informó que en 2006 generó 93 millones de dólares en señoreaje para el gobierno de Canadá. El gobierno de los Estados Unidos, el mayor beneficiario del señoreaje, ganó alrededor de 25 mil millones de dólares en 2000. Solo para las monedas, el Tesoro de los Estados Unidos recibió 45 centavos por dólar emitido en señoreaje para el año fiscal 2011.

En ocasiones, los bancos centrales han emitido cantidades limitadas de billetes de mayor valor en denominaciones inusuales para coleccionar; la denominación suele coincidir con un aniversario de importancia nacional. El potencial señoreaje de estas impresiones ha sido limitado, ya que la denominación inusual dificulta la circulación de los billetes y solo un número relativamente pequeño de personas colecciona billetes de mayor valor.

Según se informa, más de la mitad de los ingresos del gobierno de Zimbabwe en 2008 consistieron en señoreaje. El país ha experimentado hiperinflación desde entonces, con una tasa anualizada de alrededor del 24.000 por ciento en julio de 2008 (los precios se duplican cada 46 días).

2. Señoreaje ordinario.

Normalmente, el señoreaje es un préstamo sin intereses (de oro, por ejemplo) al emisor de la moneda o billete. Cuando la moneda se desgasta, el emisor la recompra a su valor nominal, compensando así los ingresos obtenidos al ponerla en circulación, sin ningún importe adicional por el valor de los intereses de lo que recibió el emisor.

Históricamente, el señoreaje era la ganancia obtenida al acuñar monedas. La plata y el oro se mezclaban con metales base para crear monedas duraderas. La libra esterlina británica estaba compuesta por un 92,5 % de plata; el metal base añadido (y la plata pura retenida por la Casa de la Moneda) constituía, menos los costos, la ganancia: el señoreaje. Antes de 1933, las monedas de oro de Estados Unidos estaban compuestas por un 90 % de oro y un 10 % de cobre. Para compensar la falta de oro, las monedas se sobrepesaban. Una moneda American Eagle de oro de una onza tendrá la cantidad de aleación necesaria para contener un total de una onza de oro (que será más de una onza). El señoreaje se obtiene vendiendo las monedas por encima del valor de fusión a cambio de garantizar su peso.

Según las normas que rigen las operaciones monetarias de los principales bancos centrales (incluida la Reserva Federal de Estados Unidos), el señoreaje de los billetes consiste en el pago de intereses que reciben los bancos centrales sobre el total de la moneda emitida. Esto suele consistir en el pago de intereses sobre los bonos del Tesoro adquiridos por los bancos centrales, lo que aumenta la circulación del dinero. Si la moneda se recupera o se retira permanentemente de la circulación, nunca se devuelve al banco central; el emisor conserva la ganancia del señoreaje al no tener que recomprar moneda deteriorada a su valor nominal.

3. Restricciones de solvencia de los bancos centrales.

La restricción de solvencia de un banco central estándar exige que el valor actual descontado de sus pasivos netos no monetarios (aparte de los pasivos monetarios acumulados mediante intentos de señoreaje) sea cero o negativo a largo plazo. Sus pasivos monetarios son pasivos solo nominalmente, ya que son irredimibles. El tenedor de la base monetaria no puede exigir el reembolso de una cantidad dada por otra que no sea la misma cantidad de sí mismo, a menos que el tenedor de la base monetaria sea otro banco central que reclame el valor de su préstamo original sin intereses.

4. Señoreaje como impuesto.

Los economistas consideran el señoreaje como una forma de impuesto inflacionario, que transfiere recursos al emisor de la moneda desde los tenedores de la moneda existente. Los bancos (o gobiernos) que dependen en gran medida del señoreaje y las reservas fraccionarias como fuentes de ingresos pueden considerarlas contraproducentes debido a los efectos negativos de la inflación. La inflación monetaria puede formar parte de las metas de inflación. Los defensores de la moneda fuerte argumentan que los bancos centrales no han logrado la estabilidad de precios. En lugar de acumular señoreaje mediante la inflación monetaria, la mayoría de los gobiernos optan por recaudar ingresos principalmente mediante impuestos formales y otros medios.

5. Circulación internacional.

La circulación internacional de billetes es una forma rentable de señoreaje. Si bien el costo de imprimir billetes es mínimo, la entidad extranjera debe proporcionar bienes y servicios a su valor nominal. El billete se conserva como reserva de valor, ya que la entidad lo valora más que la moneda local. La circulación extranjera generalmente implica billetes de gran valor y puede utilizarse para transacciones privadas (algunas de las cuales son ilegales).

La moneda estadounidense ha circulado globalmente durante la mayor parte del siglo XX, y su cantidad se multiplicó considerablemente durante la Segunda Guerra Mundial. La impresión a gran escala del billete estadounidense de cien dólares comenzó con la disolución de la Unión Soviética en 1991; la producción se cuadriplicó con la primera impresión de un billón de dólares. A finales de 2008, la moneda estadounidense en circulación pública ascendía a 824.000 millones de dólares, y el 76 % de la oferta monetaria correspondía a billetes de 100 dólares (veinte billetes de 100 dólares por ciudadano estadounidense). La cantidad de moneda estadounidense que circula en el extranjero es controvertida. Según Porter y Judson, entre el 53 % y el 67 % se encontraba en el extranjero a mediados de la década de 1990. Feige estima que alrededor del 40 % se encuentra en el extranjero. En una publicación de la Reserva Federal de Nueva York, Goldberg escribe que «alrededor del 65 % (580.000 millones de dólares) de todos los billetes circulan fuera del país». Estas cifras se contradicen en gran medida con las estadísticas de flujo de fondos de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, que indican que 313.000 millones de dólares (36,7 %) de la moneda estadounidense se mantenían en el extranjero a finales de marzo de 2009. Feige calcula que, desde 1964, «las ganancias acumuladas por señoreaje que Estados Unidos obtiene en virtud de la moneda en manos de extranjeros ascendieron a entre 167.000 y 185.000 millones de dólares, y en las últimas dos décadas, los ingresos por señoreaje procedentes de extranjeros han promediado entre 6.000 y 7.000 millones de dólares anuales».

El billete estadounidense de 100 dólares compite con el de 500 euros, lo que facilita el transporte de grandes cantidades de dinero. Un millón de dólares en billetes de 100 dólares pesa 10 kg (22 libras), y es difícil transportar esa cantidad sin un maletín y personal de seguridad. La misma cantidad en billetes de 500 euros pesaría menos de 1,4 kg (3 libras), que podrían dispersarse en la ropa y el equipaje sin llamar la atención ni alertar a los dispositivos de seguridad. En operaciones ilegales, transportar moneda es logísticamente más difícil que transportar cocaína debido a su tamaño y peso, y la facilidad de transporte de sus billetes hace que el euro sea atractivo para los cárteles de la droga latinoamericanos.

El billete suizo de 1.000 francos, con un valor ligeramente superior a los 1.000 dólares, es probablemente el único otro billete en circulación fuera de su país de origen. Sin embargo, no ofrece una ventaja significativa sobre el billete de 500 € para los no suizos; hay 20 veces más billetes de 500 € en circulación y gozan de mayor reconocimiento. Como moneda de reserva, representa aproximadamente el 0,1 % de la composición monetaria de las reservas oficiales de divisas.

Los gobiernos varían en la emisión de billetes de gran valor; en agosto de 2009, la cantidad de billetes de 1.000 francos en circulación triplicaba la población de Suiza. A modo de comparación, la cantidad de billetes de 50 libras en circulación es ligeramente inferior al triple de la población del Reino Unido; el billete de 1.000 francos vale aproximadamente 600 libras. El gobierno británico ha mostrado cautela con los billetes de gran valor desde la Operación Bernhard, una operación de falsificación durante la Segunda Guerra Mundial, que obligó al Banco de Inglaterra a retirar de la circulación todos los billetes de más de 5 libras. El banco no reintrodujo otras denominaciones hasta principios de la década de 1960 (10 libras), 1970 (20 libras) y el 20 de marzo de 1981 (50 libras).

6. Véase también.

1. Rotura (contabilidad).
2. Desplazamiento (economía).
3. Sustitución de moneda.
4. Banca de reserva fraccionaria.
5. Banca de reserva total. 
6. Certificado de oro.
7. Hiperinflación en Zimbabwe.
8. Inflacionismo.
9. Cobertura contra la inflación.
10. Dinero (Money).
11. Monetarismo.
12. Flexibilización cuantitativa.
13. Certificado de plata.